قياس المخاطر المنتظمة

في الجزء السابق تبين أن التباين والانحراف المعياري يعتبران مقياسين مقبولين للمخاطر الكلية، وتبين أيضاً أن المخاطر الكلية تنقسم إلى مخاطر منتظمة لا يمكن تجنبها بالتنويع ومخاطر غير منتظمة يمكن تجنبها بالتنويع. وحيث أن المخاطر الكلية تساوي المخاطر المنتظمة مضافاً إليها المخاطر غير المنتظمة، فإن هذا يعني أن قياس حجم أحد النوعين سوف يوصلنا إلى معرفة حجم النوع الآخر. يعتبر التغاير مقياساً مقبولاً لحجم المخاطر المنتظمة التي تتعرض لها القيمة السوقية لورقة معينة، ويقصد بالتغاير مدى التلازم بين حركة أو سلوك متغيرين.

ولما كانت المخاطر العامة يسببها متغيرات عامة ترتبط بالحالة العامة التي لها تأثير مباشر على مستويات الأسعار في سوق رأس المال، فإنه يمكن اعتبار التغاير بين عائد سهم ما وعائد سوق رأس المال أي (متوسط عائد الأوراق المالية المتداولة في ذلك السوق) محددا لاتجاه وقوة العلاقة بين سعر الورقة المالية والحالة الاقتصادية العامة، أي محدداً لحجم المخاطر المنتظمة. كلما زادت قيمة التغاير كان ذلك دليلاً على أن الحجم المطلق للمخاطر المنتظمة التي تتعرض لها الورقة كبير، كما أن إشارة التغاير تحدد اتجاه العلاقة بين عائد السهم وعائد السوق. يتراوح التغاير بين +1 ، -1 ، وكلما اقتربت القيمة منها كلما كان ذلك دليلاً على أن الارتباط بين عائد السوق ( التغير في مستوى أسعار السوق) وعائد السهم (التغير في القيمة السوقية للسهم) هو ارتباط قوي، وتكون العلاقة طردية بينهما عندما تكون الإشارة موجبة، والعكس.

عندما تكون القيمة صفر، فإن هذا يعني عدم وجود علاقة بين العائدين، لكن ذلك لا يعني أن عائد السهم لا يتعرض لمخاطر منتظمة. التغاير هو مجموع متوسط حاصل ضرب انحراف كل من عائد السوق وعائد السهم عند قيمتها المتوقعة مقسوماً على عدد القيم. مثال الفقرة عائد السهم عائد السوق 1 50 60 2 40 3 4 70 5 30

المطلوب: حساب التغاير بين العائدين 𝟒𝟎−= −𝟐𝟎𝟎 𝟓 =التغاير وهذا يعني أن التغير في اتجاه حركة الأسعار في السوق (عائد السوق) يقابله تغير في اتجاه عكسي للقيمة السوقية للسهم (عائد السهم). الفقرة انحراف عائد السهم انحراف عائد السوق 2×3 1 10 2 -10 -100 3 100 4 20 5 -20 -200 المجموع

يعاب على التغاير أنه مقياس مطلق يصعب في ظله مقارنة المخاطر المنتظمة لعائد سهمين مختلفين، ولتحويله إلى مقياس نسبي يصلح للمقارنة، يجب أن ينسب التغاير لورقة مالية متوسطة أو مثالية، بمعنى أن يماثل عائدها متوسط عائد الأوراق المالية المتداولة في السوق، ويمكن الاستغناء عن تغاير تلك الورقة بتغاير محفظة السوق التي يمثل عائدها متوسط عائد الأوراق المالية المتداولة فيه. تغاير عائد محفظة السوق يساوي تباين عائد السوق، وعليه فإن القياس النسبي للمخاطر المنتظمة يحسب باستخدام معامل بيتا. بيتا = تغاير عائد السهم وعائد السوق ÷ تغاير عائد محفظة السوق

𝟖𝟎= 𝟒𝟎𝟎 𝟓 =السوق محفظة عائد تغاير 𝟎.𝟓−= −𝟒𝟎 𝟖𝟎 =بيتا معامل